Entretien avec Nathalie Pelras, Gérant du fonds Richelieu Spécial

Boursier.com : Estimez-vous que les marchés ont encore du potentiel ?

N.P. : On peut se demander pourquoi les indices n’ont pas baissé suite aux récentes mauvaises nouvelles. Les investisseurs ont sans-doute appris à mieux absorber les chocs. On peut également estimer que la remontée des taux était attendue de même que la problématique liée aux dettes souveraines. Le Japon constitue le seul gros souci qui ne pouvait pas être prévu…

Boursier.com : Que pensez-vous des résultats des entreprises ?

N.P. : Globalement, la microéconomie se porte bien. Les discours des chefs d’entreprise sont optimistes et leur visibilité s’améliore. Les marges sont orientées à la hausse et les bilans sont assainis. La tension sur la profitabilité liée à la remontée des matières premières est bien mieux absorbée qu’auparavant. Il faut également souligner les nombreuses opérations d’acquisitions qui ont eu lieu récemment.

Boursier.com : Une gestion opportuniste est-elle de mise ?

N.P. : Il s’agit de bien saisir les mouvements de marché. Avec la catastrophe japonaise, les opérateurs ont trouvé une raison valable pour alléger leurs positions sur le secteur du luxe qui avait fortement performé sur 2010. Les titres concernés ont alors perdu entre 15 et 20% alors que le poids du Japon dans ce secteur n’est que de 7%. A la suite de cette consolidation, le rebond a été rapide et on est désormais revenu proche des niveaux d’avant la catastrophe japonaise.

Boursier.com : Quelles sont vos importantes pondérations ?

N.P. : Sur le marché français, nous continuons d’apprécier Canal+. Il s’agit d’une valeur défensive dont l’évolution des revenus est largement prévisible. Plus rien ne s’oppose au retrait de la cote de la part de Vivendi. Nous avions joué le rapprochement entre Havas et Aegis mais cette opération ne semble plus de mise selon les dernières déclarations de M. Bolloré.

Boursier.com : Quelles sont vos autres positions dans l’hexagone ?

N.P. : A la suite de la baisse des indices après le drame japonais, nous avions pris une ligne sur Rhodia. Le secteur de la chimie est en phase de concentration comme en témoigne l’offre de DuPont sur Danisco, le rapprochement entre Rhodia et Solvay en offre un nouvel exemple. Parmi les autres valeurs hexagonales que nous détenons en portefeuille, on peut citer Bull, CIC ou Saft.

Boursier.com : Que pensez-vous des niveaux de valorisation du marché ?

N.P. : Le niveau de valorisation des marchés actions, tant en France qu’en Europe, ne semble pas surévalué. La baisse observée sur les indices durant le mois d’aout tient essentiellement à l’absence de ‘news flow’. Il y a en effet peu de publications durant cette période…Depuis quelques jours, les résultats publiés apparaissent globalement bons. Il convient également de retenir le retour du mouvement de fusions-acquisitions notamment aux Etats-Unis. Les entreprises cherchent ainsi à acquérir des parts de marché ou à renforcer leur technologie. Ce mouvement justifie une poursuite de l’appréciation actuelle des indices.

Boursier.com : Quels sont vos secteurs privilégiés ?

N.P. : Nous estimons qu’un portefeuille composé de valeurs défensives a de bonnes chances de mieux performer d’ici à la fin de l’année qu’un ensemble de valeurs cycliques. Nous avons ainsi renforcé le secteur de la pharmacie, l’agroalimentaire ou la distribution.

Boursier.com : Pouvez-vous citer quelques valeurs intéressantes dans les cours actuels ?

N.P. : Nous avons arbitré Havas en faveur d’Aegis. Vincent Bolloré pourrait en effet lancer une offensive boursière sur cette société d’achat d’espaces britannique dont il détient déjà une part importante du capital. Dans les SSII, nous avons constitué durant l’été une position sur Atos. En ce qui concerne la distribution, Ahold nous apparaît comme un choix intéressant.

Boursier.com : Dans la thématique des situations spéciales, êtes-vous toujours positionnés sur Ciments Français ?

N.P. : Cette société cimentière pourrait faire l’objet d’une offre de retrait de la part de sa maison mère, l’italien Italecementi, alors que la situation des obligataires américains a été résolue. Dans le secteur des matériaux de construction, le retrait de la cote de Colas par Bouygues constitue une autre possibilité.

Boursier.com : Avez-vous d’autres valeurs en vue ?

N.P. : Groupe Eurotunnel constitue une opportunité intéressante, nous avons d’ailleurs reconstitué une ligne sur cette valeur. On note en effet un grand appétit des industriels à l’égard des concessionnaires. Groupe Eurotunnel représente la seule valeur de concession ferroviaire ce qui lui apporte un attrait spéculatif indéniable.