Entretien avec Roger Polani, Responsable de la gestion collective de la SPGP

Boursier.com : Pensez-vous que les indices boursiers offrent encore un potentiel de hausse ?

R.P. : Nous pensons que les marchés boursiers sont désormais dans une configuration haussière. Les liquidités sont importantes et les taux d’intérêt sont très faibles. Les récentes statistiques macroéconomiques indiquent que la situation s’améliore. Par ailleurs, les résultats semestriels des entreprises mettent en lumière une bonne résistance des marges.

Boursier.com : Pourtant le Dollar perd du terrain, les taux demeurent très faibles, cela ne milite pas pour un retour de la croissance économique ….

R.P. : Les autorités monétaires maintiennent les taux d’intérêt sur de bas niveaux afin de stimuler la demande. Le Dollar évolue depuis 3 ans entre 1,20 et 1,60 Euros, la parité actuelle n’est donc pas inquiétante.

Boursier.com : Une rechute des marchés est elle envisageable ?

R.P. : Il est tout à fait possible que l’on assiste à des prises de bénéfices afin de digérer la récente hausse des marchés. Il est difficile d’anticiper l’ampleur de cette pause même si nous pensons que les points bas des marchés maintenant sont derrière nous.

Boursier.com : Quels sont les secteurs à suivre ?

R.P. : Nous apprécions le secteur de la santé. Vivalis annonce régulièrement des développements favorables et la valorisation de l’entreprise est d’ailleurs proche des plus hauts historiques. Cette entreprise se positionne sur les vaccins ce qui la distingue en cela d’une pure biotech. Le cours de Stallergènes est porté par une possible cession de la participation détenue par Wendel. Transgène est plus spéculatif mais la société accomplit des progrès intéressants.

Boursier.com : Quels sont les secteurs en retard ?

R.P. : Les valeurs télécoms semblent bénéficier d’un bon potentiel. France Telecom offre un rendement attractif en cette période de faible rémunération des placements monétaires. Nous avons d’ailleurs récemment acheté des titres.

Boursier.com : Avez-vous profité de la hausse pour alléger certaines positions ?

R.P. : Dans le cadre de notre politique d’arbitrages, nous avons effectivement cédé des titres où notre gain est conséquent. Nous avons ainsi vendu des actions Sopra ou Nexans.

Boursier.com : Parmi les valeurs moyennes méconnues, vous semblez avoir une prédilection pour Initiatives et Développements ?

R.P. : Cette société affiche en effet une très forte croissance de son activité en dépit du difficile contexte macroéconomique. La valorisation est raisonnable eu égard à la progression des ventes.

Boursier.com : Comment voyez-vous le marché actuellement ?

R.P. : Avec l’effet de restructurations, les entreprises ont réduit la voilure. Elles peuvent donc gérer la crise et elles ont un potentiel de rebond des marges assez substantiel dans le cas d’une reprise économique. Le marché est moins directionnel qu’en 2008 , il réagit aujourd’hui aux annonces de résultat contrairement à ce que l’on observait l’an dernier. Sur les prochaines semaines, je pense que l’indice vedette parisien devrait évoluer entre 3.000 et 3.400 points.

Boursier.com : Quels sont vos critères de sélection ?

R.P. : Nos critères de sélection sont essentiellement basés sur l’analyse fondamentale. L’analyse technique joue un rôle très secondaire dans la détermination de nos choix d’investissement. Nous étudions les comptes des sociétés et nous recoupons les analyses financières. Ce qui est original dans notre démarche c’est que nous rencontrons rarement les dirigeants des entreprises.

Boursier.com : Etes vous toujours aussi attachés aux valeurs moyennes ?

R.P. : Jusqu’au début de l’année 2008, les deux tiers de notre portefeuille étaient exposés aux small et midcaps. Avec les problèmes de liquidité de ce type de dossiers, cette proportion est aujourd’hui du tiers de notre encours total.

Boursier.com : Suivez-vous encore des micro-caps ?

R.P. : Nous détenons encore des valeurs présentes sur le marché libre. On peut citer STS Group ou Proximania dont le cours est actuellement suspendu.

Boursier.com : Les biotechs vous intéressent t’elles ?

R.P. : Dans ce secteur, nous détenons du Transgène, un dossier sur lequel nous sommes très confiants. Vivalis est également à suivre alors que cette valeur offre une certaine sécurité dans son univers. Son positionnement sur les vaccins lui assure en effet une connotation positive parmi les biotechs.

Boursier.com : Vous détenez également des valeurs liées à l’immobilier…

R.P. : Dans ce secteur, nous aimons bien Foncière des Murs. Avec une connotation davantage spéculative, Acanthe devrait procéder à la vente de certains actifs et distribuer à ses actionnaires l’argent ainsi récupéré.

Boursier.com : Quelles sont vos thématiques favorites en ce moment ?

R.P. : Nous apprécions certaines valeurs dans le domaine de la santé. Nous détenons également une valeur comme Bigben Interactive dont la valorisation est très faible. L’éditeur de logiciels Infovista figure également dans notre sélection.