L’allocution de Jerome Powell de ce 23 septembre confirme un virage mesuré vers la neutralité, et ne contient donc aucune promesse d’assouplissement rapide. Prudent, le patron de la Fed rappelle également que la trajectoire restera strictement dépendante des données à venir.
Ce que Powell a dit — et n’a pas dit
Dans un discours fortement axé sur l’équilibrage des risques, Powell souligne que l’inflation a regrimpé vers 2,7 % en glissement annuel (PCE), tandis que le cœur progresse à 2,9 %. Dans le détail, cette hausse récente tient surtout aux tarifs douaniers, qui ont l’effet d’un choc de prix “unique” qui s’étale sur plusieurs trimestres.
Du côté de l’emploi, le message est clair : le marché du travail s’est sensiblement refroidi. Le chômage atteint environ 4,3 % et les créations d’emplois ont ralenti à 29 000 en moyenne sur trois mois. Un tel niveau est en général jugé inférieur au “breakeven” nécessaire pour stabiliser le taux de chômage américain.
Powell acte également le fait que la Fed a abaissé le taux directeur de 25 pb la semaine passée, vers une fourchette de 4 %–4,25 %, tout en décrivant la posture actuelle comme « modérément restrictive ». Pour autant, cette position n’ouvre pas de séquence automatique de baisses : la politique de la Fed n’est fixée “sur aucun cap prédéfini”.
Enfin, Powell explique que la Fed affronte des “risques à double face” : si elle assouplit trop vite, ses efforts contre l’inflation pourraient ne pas porter leurs fruits. Mais si elle tarde, l’emploi pourrait continuer de s’affaiblir inutilement. Sans surprise, l’arbitrage est délicat, et repose sur une réévaluation régulière de l’équilibre inflation/emploi.
Speech by Chair Powell on the economic outlook @Provchamber: https://t.co/yvKjS6frQH
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Learn more about Chair Powell: https://t.co/3kYVCuuLhW
— Federal Reserve (@federalreserve) September 23, 2025
Quels impacts pour les marchés, le dollar et la crypto ?
À court terme, ce cadrage prudent réduit le risque d’un faux départ dovish, tout en évitant un signal trop hawkish. De cette manière, la Fed entend conserver une position neutre sans pour autant s’y accrocher trop fermement. L’effet escompté est de maintenir la volatilité sur les taux courts et les devises sensibles au différentiel de rendement.
Du côté des cryptos, la lecture reste assez binaire : des prints macro “plus froids” pourraient bien relancer la tendance risk-on, alors qu’un PCE stagnant et/ou une résilience de l’emploi viendraient freiner l’élan. À ce stade, rappelons que la détente initiale de la semaine dernière a déjà tendu le marché.
Enfin, pour distinguer signal et bruit de marché au-delà des gros titres, vous pouvez consulter le discours officiel de Jérôme Powell directement sur le site de la Fed.
Sources
- Federal Reserve Board – Speech « Economic Outlook » (23 sept. 2025)
- Federal Reserve – FOMC Statement (17 sept. 2025)
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