Après des années de débat, la SEC franchit un cap historique. Depuis le 29 juillet 2025, elle autorise le modèle in-kind pour les ETF crypto. Cette décision permet aux fonds adossés à Bitcoin et Ethereum de fonctionner comme les ETF traditionnels.
Moins de frictions, plus d’agilité : les avantages du modèle in-kind
La révolution marque un tournant dans la structure des ETF spot crypto.Jusqu’à présent, ils fonctionnaient en in-cash. À chaque création ou rachat de parts, les gestionnaires recevaient ou restituaient des dollars. Ensuite, ils achetaient ou vendaient les cryptos.
Ce double mouvement chronophage s’avère pourtant coûteux. Résultat : des frais supplémentaires, des délais plus longs, et parfois un décalage entre le prix du fonds et celui du sous-jacent.
Désormais, le modèle in-kind est validé. Il supprime ces étapes intermédiaires. Ainsi, les participants autorisés livrent directement les cryptos contre des parts d’ETF. Et inversement, tout devient plus rapide et plus fluide.
Utilisé depuis longtemps pour les ETF d’actions et de matières premières, ce modèle s’adapte parfaitement à la nature dématérialisée des cryptos. Hong Kong l’a déjà adopté en 2024. L’approbation américaine n’était qu’une question de temps.
Les grands émetteurs obtiennent gain de cause
Depuis le lancement des premiers ETF Bitcoin spot en janvier 2024, les géants comme BlackRock, Fidelity, VanEck ou Bitwise réclamaient ce changement. Le fonctionnement en in-kind correspond mieux à leurs besoins. Il permet d’assurer une gestion plus fine. Par ailleurs, il limite les écarts de prix et réduit les coûts.
En outre, l’arrivée de Paul Atkins à la présidence de la SEC a changé de ton. Les blocages diminuent, laissant place à davantage de pragmatisme. Dans ses mots, ce changement vise à « éliminer les frictions inutiles » et « accompagner l’innovation sans sacrifier la sécurité ».
Jamie Selway, responsable de l’infrastructure de marché, ajoute également : « Les ETF deviennent plus simples, plus abordables, plus transparents. ».
Dès lors, la nouvelle règle entre en vigueur immédiatement. Elle s’applique à tous les ETF spot Bitcoin et Ethereum actifs sur le marché américain.
Un terrain fertile pour les ETF de nouvelle génération
Ce changement ouvre des perspectives. Il prépare le terrain à davantage de possibilités de structuration. Déjà, plus de 31 nouveaux dossiers ETF ont été déposés au premier semestre 2025. Ils incluent divers produits qui ciblent les altcoins et des paniers multi-actifs.
L’autorisation du in-kind rend donc ces projets techniquement plus viables. Elle réduit les coûts d’entrée. Elle permet également d’attirer des acteurs institutionnels, jusque-là hésitants. Et par-dessus tout, elle offre aux particuliers une exposition plus précise, plus directe.
À l’international, l’impact se fera aussi sentir. L’Europe, Singapour ou encore le Brésil observent attentivement. Si le modèle fonctionne aux États-Unis, il pourrait devenir un standard mondial.
Conclusion : l’efficacité au service de la légitimité
En validant le modèle in-kind, la SEC dépasse le cadre technique. Elle aligne les ETF crypto sur les règles qui régissent les marchés traditionnels. Elle réduit les frictions et crédibilise un peu plus l’intégration des actifs numériques dans la finance globale.
Sources : CoinDesk
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