Entretien avec Vincent Verheyde, Gérant chez Finance SA

Boursier.com : Quel est votre sentiment général sur les marchés financiers actuellement ?

V.V. : Les marchés sont ‘drivés’ par les flux provenant des liquidités abondantes générées par des politiques monétaires expansionnistes… Ces flux passent d’une classe d’actifs à une autre, on a ainsi une rotation sectorielle rapide. Il convient donc d’être réactif afin de bénéficier des phénomènes de mode. Le choix de la devise est prépondérant. L’Euro semble avoir marqué un point bas et entame une reprise contre toutes les devises. La dépréciation du Dollar favorise d’ailleurs le pétrole…

Boursier.com : Comment voyez-vous évoluer le marché obligataire ?

V.V. : Les emprunts d’Etat sont sous pression face aux tensions inflationnistes. Toutefois, dans les pays émergents, le rendement des obligations est deux fois plus élevé que le rendement des actions ! Dans ces pays, les obligations ‘corporate’ présentent également des profils attractifs.

Boursier.com : La classe d’actifs actions demeure-t-elle séduisante ?

V.V. : En 2010, les marchés actions en Europe ont été à la traîne par rapport aux Etats-Unis… Cette année, l’optimisme demeure globalement intact en dépit de la catastrophe japonaise. Les marchés européens peuvent bénéficier de la bonne tenue de l’Euro. Le secteur bancaire, très sous-pondéré dans les portefeuilles, peut réserver de bonnes surprises… La reprise des fusions-acquisitions est aussi un facteur favorable.

Boursier.com : Quels sont les secteurs que vous favorisez ?

V.V. : Les valeurs bancaires représentent autour de 7-8% du portefeuille. Le marché a pris conscience qu’une partie des dépréciations a d’ores et déjà actée. Il faut souligner que les financières se comportent bien lors des phases de remontée de l’Euro. Je suis également revenu sur Air France-KLM, alors que les couvertures sur le pétrole deviennent plus efficaces avec la remontée des prix du baril.

Boursier.com : Quel est votre avis sur les pétrolières ?…

V.V. : La dépréciation du billet vert conduit à une remontée du baril. Nous avons ainsi pris position sur Rubis, Entrepose ou Bourbon…

Boursier.com : Vous détenez également des valeurs industrielles…

V.V. : Peugeot a fait son retour dans notre portefeuille. Le management du constructeur sochalien tient un discours très positif. L’augmentation de la valeur de revente des véhicules du groupe devrait conduire les loueurs à s’y intéresser davantage. Michelin offre aussi un bon ‘pricing power’. Nous avons également renforcé les positions sur Accor… Parmi les petits dossiers, nous apprécions Cybergun avec le succès des nouvelles licences et une position incontournable sur son créneau.

Comment voyez-vous évoluer les indices boursiers ?

V.V. : Le trend haussier entamé en mars 2009 est proche d’être remis en cause avec la baisse des indices depuis le début de l’année. La psychologie des opérateurs est l’élément moteur dans le comportement des marchés, cet élément importe davantage que les facteurs fondamentaux. Cette psychologie était très bien orientée jusqu’au début janvier mais elle est en train d’évoluer…

Quels sont les éléments qui vous inquiètent ?

V.V. : L’économie est plus dégradée que prévu. L’immobilier américain en particulier est loin d’avoir touché le fond. 1,8 Millions de logements en défaut de paiement n’ont pas été saisis. 25% des détenteurs d’emprunts immobiliers disposent d’un actif inférieur à leur passif. Le marché immobilier américain ne représente actuellement que le tiers de son niveau d’il y a un an. Par ailleurs, on ne connait toujours pas avec précision la composition du bilan des banques et leur exposition aux produits toxiques. Le bilan de la FED a quadruplé depuis un an. Il comprend beaucoup d’actifs toxiques issus des banques qui ont été rachetés à leur nominal.

Que pensez-vous du secteur bancaire ?

V.V. : Nous sommes à l’écart du secteur des banques. Globalement, je m’attends à un trou de marché courant premier semestre 2010. Un retracement du tiers de la hausse initié en mars 2009 conduirait le Cac à 3.550 points tandis qu’un retracement à hauteur de la moitié mènerait l’indice parisien à 3.300 points. En revanche, sur la seconde partie de l’année, j’estime que les marchés actions auront une évolution positive.

Quelles valeurs conseillez-vous ?

V.V. : J’apprécie les valeurs liées à l’énergie à l’instar de Rubis, Entrepose ou Heurtey. On peut s’intéresser également aux télécoms avec Vivendi, France Telecom, KPN ou Mobistar. Les rendements sont ici particulièrement attractifs.

Vous appréciez également les matériaux de construction…

V.V. : Les cours sont actuellement intéressants pour des dossiers comme Saint Gobain ou Lafarge. Bouygues est également à suivre avec de bonnes entrées de commandes, une offre commerciale adaptée sur la partie télécoms et l’effet bénéfique des plans de relance.

Dans la catégorie valeurs moyennes, quels titres retenez-vous ?

V.V. : Le titre Maurel et Prom ne valorise pas la découverte éventuelle d’un nouveau gisement. Dans la pharmacie, on peut suivre Innate Pharma ou Ipsogen.