Entretien avec Olivier de la Clergerie, Directeur Général de LDLC

Boursier.com : La forte progression de l’activité au deuxième trimestre est-elle en trompe l’oeil, en raison d’un effet de rattrapage ou bien s’agit-il d’une véritable croissance saine ?

O.C. : Nous avons enregistré une performance historique au deuxième trimestre, avec une progression de 20,4% de notre chiffre d’affaires. L’effet de base positif a moins joué au deuxième trimestre, ce qui signifie que ce rebond est solide et réel. Il ne s’agit pas d’une croissance de rattrapage, mais de véritables gains de parts de marché. Le premier semestre affiche ainsi une activité historique, grâce à un deuxième trimestre qui a battu tous les records. Nous sommes dans une situation où nous saisissons les opportunités de rebonds dans de très bonnes conditions.
Boursier.com : La performance est-elle pérenne selon vous ?

O.C. : La tendance se confirme au troisième trimestre… Le rythme de croissance, sur la première moitié de ce trimestre est en phase avec celui enregistré au deuxième trimestre, alors même que l’effet de base ne joue plus. Nous sommes en route vers une année record pour ce qui est du chiffre d’affaires ! La rentabilité suivra aussi : sur les douze derniers mois, autrement dit en additionnant le deuxième semestre de l’exercice passé et le premier du nouveau, nous avons dégagé un résultat opérationnel de 2 ME.

Boursier.com : Où en est le développement de la filiale Anikop qui édite des logiciels de gestion de titres de paiements ?

O.C. : Anikop a réalisé un chiffre d’affaires de plus de 1 Million d’Euros en 2009-2010 et dispose désormais d’une équipe de 20 collaborateurs. Sur le premier semestre, Anikop a enregistré une progression de 10% de son chiffre d’affaires à 0,43 ME. Nous visons les grandes enseignes, les réseaux de distribution avec beaucoup de points de vente. Mais nous avons peu de visibilité sur les signatures de contrats, ces acteurs de la consommation de masse ayant été touchés par la crise et nous sommes dépendants de leurs planning d’investissements qui ont été décalés.

Boursier.com : Peut-on avoir une idée de vos premières références dans ce domaine ?

O.C. : Nous avons notamment équipé une centaine de magasins Carrefour.

Boursier.com : Pouvez-vous nous en dire plus sur l’accord commercial signé avec Mistergooddeal ?
O.C. : Une partie de notre catalogue est en ligne sur leur site effectif depuis mi novembre. C’est en fait une  » supply chain  » que nous avons mise en place avec eux. LDLC est le support catalogue et logistique.

Boursier.com : Vous avez versé un coupon de 20 centimes par action au titre de l’exercice 2009/2010, quel a été le choix des actionnaires qui pouvaient opter pour le numéraire ?

O.C. : Trois actionnaires sur quatre, autres que familiaux, ont choisi de se faire payer en actions et non en numéraire. C’est un signe de confiance en LDLC qui souligne aussi le potentiel de notre titre.

Boursier.com : Le deuxième semestre marque le retour à la rentabilité pour LDLC, cela veut dire que ce qui s’est matérialisé dans vos comptes correspond véritablement à la sortie de crise ?

O.C. : Le deuxième semestre est un véritable tournant… La rentabilité est au rendez-vous et cela de façon assez forte avec un résultat opérationnel semestriel de 1,5 ME. Le retournement de situation est net, il reste à espérer que le marché soit dynamique sur l’ensemble de l’exercice prochain…

Boursier.com : Les autres acteurs du e-commerce sont prudents et ne décèle pas de retour à une croissance si nette que ça…

O.C. : Nous constatons que depuis le mois de septembre 2009, le dynamisme du marché est revenu… Pour autant, la confiance qu’on peut avoir sur la robustesse de ce dynamisme est restreinte et il faut rester prudent comme les autres acteurs sur la capacité du marché à tenir sur ce dynamisme là.

Boursier.com : La marge brute a diminué d’un point en raison d’efforts ponctuels… Un retour au niveau de l’exercice précédent est-il envisageable ?

O.C. : Durant cette année, nous avons fait de gros efforts sur notre niveau de stocks. Il s’agit effectivement d’une action ponctuelle… Et nous attendons une amélioration de la marge brute dès l’exercice prochain

Boursier.com : Pourquoi avoir travaillé sur votre niveau de stocks ?

O.C. : En vue de la sortie de crise, il nous fallait nous préparer à stocker de nouveaux produits. Dans notre secteur informatique, les produits ont une durée de vie assez courte et si on ‘surstocke’ sans vendre, on reste bloqué avec un stock difficile à écouler… Notre stock a été baissé de 2,3 ME environ, soit 15% par rapport à la même période de l’an passé.

Boursier.com : Un mot sur Maginea votre nouvelle marque spécialisée sur les produits d’équipement de la maison, beaucoup plus ‘grand public’. Est-ce que ça veut dire que LDLC devient un acteur généraliste ?

O.C. : Le groupe LDLC oui ! LDLC.com restera un distributeur spécialisé au sein d’un groupe à vocation plus généraliste…

Boursier.com : Beaucoup d’opérations sont intervenues ces derniers temps dans le secteur du e-commerce : Jean-Charles Naouri a pris une participation dans Rue du Commerce, Priceminister a été racheté 5 fois son chiffre d’affaires. Selon vous, y a-t-il un intérêt nouveau pour le secteur du e-commerce ?

O.C. : Un intérêt retrouvé en tout cas ! On sent aujourd’hui que les différents acteurs surveillent le e-commerce et veulent se positionner. L’interrogation qu’on peut avoir concerne la différence entre les valorisations boursières des sociétés cotées et les opérations qui ont eu lieu récemment… Cette différence souligne la décote du secteur en Bourse !

Boursier.com : Dans le cas de LDLC, le capital verrouillé n’est-il pas un frein à une valorisation intégrant des éléments plus spéculatifs ?

O.C. : Le titre est en tout cas pénalisé par le marché puisqu’il a baissé lorsque la crise a commencé et que les gérants ont été contraints de vendre… Cela avait généré une forte dévaluation du titre. Je pense que le marché va se ressaisir et que les opérations qui se développent vont avoir pour effet de réveiller l’intérêt des gérants pour le secteur.

Boursier.com : Vous avez enregistré une baisse de 13% de votre chiffre d’affaires semestriel, mais malgré tout, le deuxième trimestre affiche une forme de reprise, avec une progression séquentielle. Est-ce que cela signifie que le pire de la crise est derrière vous ?

O.C. : Cette hausse séquentielle est un bon indicateur pour dire que le pire de la crise est derrière nous. Parlers de sortie de crise immédiate est encore un peu tôt, mais on commence à enregistrer des éléments très favorables en terme de visibilité pour les mois futur.

Boursier.com : Vous enregistrez une perte semestrielle mais malgré ça, vous vous dites confiants sur votre capacité à atteindre la rentabilité, non seulement au deuxième semestre, mais aussi sur l’ensemble de l’exercice…

O.C. : Tout à fait. En fait le modèle économique de LDLC.com est basé sur des charges fixes principalement, donc cela signifie que nous avons besoin de dépasser un point mort pour atteindre la rentabilité. Nous l’évaluons cette année à 125 ME. Avec un premier semestre impacté pleinement par la crise financière et qui historiquement est plus faible que le deuxième, que nous attendons plus dynamique avec les activités de Noël, il est tout à fait envisageable pour nous de renouer avec la rentabilité.

Boursier.com : Vous serez donc être à l’équilibre voire légèrement positif sur l’exercice ?

O.C. : Nous espérons être légèrement positifs sur l’ensemble de l’exercice. L’environnement reste difficile. Il est donc évident que cette année, nous n’afficherons pas nos meilleurs niveaux de rentabilité. Pour autant, nous devrions être au-dessus de l’équilibre.

Boursier.com : L’effet de base va-t-il jouer favorablement, notamment au niveau des volumes de ventes ?

O.C. : Au deuxième semestre, mécaniquement, comme nous avons vécu la crise surtout au quatrième trimestre, c’est à dire la période janvier-mars, de l’exercice passé, l’effet de base va être très favorable, donc cela vient conforter la certitude que nous avons de réaliser une bonne performance au deuxième semestre.

Boursier.com : Pourquoi pensez-vous pouvoir bénéficier d’un effet « Windows 7 » dans des proportions plus importantes que d’autres acteurs?

O.C. : Aujourd’hui, la clientèle de LDLC est une clientèle qui s’est construite d’abord sur des passionnés, puis maintenant sur des gens un petit peu plus connaisseurs. Nous vendons de la pièce composée informatique, donc nous sommes la cible idéale de ce genre de produits. Nous serons effectivement plus touchés que les généralistes qui vont proposer essentiellement des offres packagées de marques. Alors que nous, nous sommes capables de véritablement répondre à la demande précise du client en plus de ces offres packagées.

Boursier.com : Vous êtes donc bien positionnés pour sortir de la crise ?

O.C. : Nous le pensons. En tout cas, si un rebond s’affiche, nous avons tous les éléments dans nos mains pour être capables de saisir toutes les opportunités. C’est véritablement le plus important en terme de préparation pour la suite des événements de l’exercice. Le S1 était essentiellement orienté sur cette prise de position.

Boursier.com : Comme annoncé vous avez mis l’accent sur vos marges lors de l’exercice 2008-2009, avec un chiffre d’affaires en baisse de 1% mais un résultat net en hausse de 49%…

O.C. : Après le retour de la profitabilité en 2007-2008, nous affichons une forte progression des marges en 2008-2009, confirmant la solidité de notre modèle de développement et notre résistance dans la conjoncture économique dégradée. La progression de nos marges concerne toutes les lignes du compte de résultat et est homogène. C’est bien l’opérationnel et non un quelconque élément exceptionnel qui fait progresser notre résultat net au final.

Boursier.com : Quels ont été les leviers de cette progression des marges alors que le chiffre d’affaires a baissé. Et quels nouveaux éléments peuvent jouer en faveur d’une poursuite de cette hausse ?

O.C. : Notre politique tarifaire axée sur la valeur, la contribution croissante des services optionnels payants et l’optimisation des frais de port : ces trois éléments ont contribué à l’amélioration significative de notre marge brute. A l’avenir, la marge brute s’améliorera plus grâce aux services optionnels que par une accélération de la vente de produits.

Boursier.com : Vous aviez de nouveau un dividende de 0,10 Euro pour le compte de l’exercice précédent. Qu’en sera-t-il pour le nouvel exercice dont vous venez de présenter les résultats ?

O.C. : Les marchés boursiers, tout comme la conjoncture économique, ne sont pas optimaux pour le versement d’un dividende à l’issue de cet exercice. Quand on n’y voit plus clair, il faut savoir être pragmatique. Nous aurions pu profiter de notre Trésorerie pour le faire, mais nous préférons adopter une attitude pragmatique et consacrer notre Trésorerie à notre développement.

Boursier.com : Pourquoi ne pas adopter une règle concernant la distribution d’une partie de vos bénéfices de façon à donner une visibilité aux investisseurs ?

O.C. : Une entreprise doit être capable d’aller au-delà de règles établies et de s’adapter à la conjoncture. Notre attitude en matière de distribution de dividendes est avant tout pragmatique et nous ne voulons édicter aucune règle en la matière, que nous nous forcerions à respecter quelque soit la conjoncture.

Boursier.com : Le chiffre d’affaires a reculé de 10% lors du dernier trimestre de l’exercice. La tendance difficile va-t-elle perdurer ?

O.C. : Je pense que le fond a été touché, mais que nous n’avons pas encore entamé le rebond. Je précise que concernant notre rentabilité, elle a aussi été constaté lors de ce quatrième trimestre et non uniquement lors du troisième qui aurait bénéficié de la période de Noël, ce qui démontre son aspect structurel.

Boursier.com : Quelle est votre prévision de chiffre d’affaires pour le nouvel exercice ?

O.C. : Je ne fais aucune prévision sur le niveau de notre activité lors de cet exercice. Les comportements d’achats des consommateurs peuvent varier de façon brutale d’une semaine à l’autre. De plus, il est impossible de connaître quel sera l’impact de la sortie de Windows 7 et comment se déroulera le Noël 2009…