Le gouvernement fédéral américain est partiellement à l’arrêt depuis le 1ᵉʳ octobre 2025. Faut-il s’attendre à des effets durables sur Bitcoin, les ETF et la régulation ? Dans cet article, nous nous efforçons de faire le tri entre des conséquences directes et les impacts de second ordre.
Régulation au ralenti : validations ETF et dossiers gelés
La SEC et la CFTC fonctionnent actuellement en effectifs réduits, conformément à leurs plans de continuité, avec des priorités se limitant à la protection immédiate des investisseurs et à la stabilité des marchés. Un cadre restreint qui ralentit donc les examens, enregistrements et investigations non critiques. Pour la SEC, le détail de la procédure est publié dans l’Operations Plan Under a Lapse in Appropriations.
Conséquence visible : plusieurs décisions d’ETF crypto sont gelées ou reportées. De plus, l’onde de choc d’octobre a repoussé certaines échéances, même si certains acteurs ont trouvé d’autres voies procédurales pour avancer. Certains dossiers progressent, tandis que d’autres attendent la réouverture pleine et entière de l’administration.
Toutefois, on observe aussi que des « listings par défaut » peuvent survenir lorsque certaines clauses retardatrices sont absentes des textes : un enregistrement peut donc devenir effectif par « opération de la loi ». Ce sont bien sûr des cas rares, et la SEC aura tout le loisir d’exiger des correctifs lorsque son activité redémarrera, mais le shutdown a montré que cette porte existe.
Due to a lapse in appropriations, the SEC is currently operating in accordance with the agency's plan for operating during a government shutdown. https://t.co/YczO0sYiW8
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) October 1, 2025
Marché et liquidité : des effets indirects mais sensibles
Il faut le mentionner : le trou dans les données macro lié au shutdown perturbe la lecture du cycle. Avec comme résultat des publications retardées, une visibilité réduite et un sentiment global plus nerveux. Historiquement, les arrêts prolongés repoussent aussi les rapports de la CFTC (positions futures), ce qui a pour effet de brouiller la boussole des desks.
De plus, il semble que la volatilité directionnelle se nourrisse de l’incertitude réglementaire : calendrier des ETF flou, enquêtes gelées ou ralenties, et appétit pour le risque capricieux. D’ailleurs, on se souvient à quel point octobre a été douloureux : notre analyse du 17 octobre a documenté la liquidité dégradée et l’échec des rebonds sur BTC, ETH, SOL et XRP.
Scénarios : que guetter dans les prochains jours ?
Dans ce contexte, c’est bel et bien le « timing politique » qui prime sur la technique. Si un compromis (certes, encore loin d’être acquis) met fin au blocage mi-novembre, l’agenda des ETF et des enregistrements devrait repartir et être expédié prestement, avec un pic d’annonces groupées. À l’inverse, le prolongement du shutdown amplifierait la latence réglementaire.
Ensuite, il faudra surveiller le redémarrage opérationnel de la SEC : rattrapage des filings, reprises des examens, et éventuels « stop orders » pour les documents devenus effectifs durant l’arrêt qui nécessiteraient une révision. À n’en pas douter, les marchés scruteront avidement la cadence des avis de la Division of Corporation Finance.
Enfin, rappelons que la micro-structure guidera le prix : spreads, profondeur de carnets et arbitrages entre ETF et sous-jacent. L’issue du shutdown décidera si la volatilité ambiante, qui a marqué le mois d’octobre au fer rouge, se normalise. Si ce n’est pas le cas, on risque de basculer vers un régime de chocs de liquidité plus fréquents, surtout du côté des altcoins.
Sources
- SEC — Operations Plan Under a Lapse in Appropriations
- Federal Register — CFTC Order on operations during shutdown
Sur le même sujet
Partager
