Depuis le krach survenu le 10 octobre, ce sont près de mille milliards de dollars qui se sont volatilisés du marché des cryptomonnaies. Mais selon Tom Lee, ce choc est principalement dû à une pénurie soudaine de liquidités.
Le cofondateur de Fundstrat estime que les fondamentaux du Bitcoin n’ont pas été affectés. D’après lui, c’est l’architecture du marché et la profondeur des carnets d’ordres qui constitue le maillon faible.
Un marché sous pression après le « 10/10 »
Tom Lee commence par souligner que le 10 octobre a été marqué par une vague record de liquidations sur les produits dérivés de cryptomonnaies. Pour rappel, près de 20 milliards de dollars de positions à effet de levier ont disparu en quelques heures à peine.
Selon plusieurs analyses de marché, ce « 10/10 » a creusé un trou dans les bilans des principaux teneurs de marché. En conséquence, ces derniers auraient leurs quotas, diminuant plus encore la liquidité sur de nombreux actifs.
Par simple effet domino, chaque nouvel ordre de vente a eu un impact sur les prix beaucoup plus important qu’à l’accoutumée. Les carnets d’ordres se sont resserrés, les spreads se sont élargis et la volatilité a explosé.
Tom Lee affirme que ce mécanisme explique pourquoi la chute actuelle affecte presque tous les tokens de façon quasi simultanée. Car cette dynamique de désendettement forcé pénalise même les projets les plus solides.
Quand la macroéconomie étouffe la liquidité des cryptomonnaies
Par ailleurs, Tom Lee souligne le rôle de la macroéconomie dans cette crise. En effet, la Réserve fédérale maintient une position ferme en sortie de shutdown, ce qui soutient à la fois un dollar fort et des conditions financières restrictives.
Une analyse de BeInCrypto apporte également un éclairage intéressant, en considérant ce retrait des teneurs de marché comme un véritable « QT crypto » dans le cas d’Ethereum. Dans un tel contexte, les investisseurs vont mécaniquement être amenés à réduire les risques et à privilégier les placements liquides en dollars.
Ainsi, les flux de capitaux se détournent des ETF Bitcoin, des produits structurés et des altcoins plus spéculatifs. Un constat qui rejoint une analyse récente d’ActuFinance, qui mettait déjà en évidence la combinaison entre liquidité fragile et pressions macroéconomiques sur le BTC, l’ETH, le SOL et le XRP.
EXCLUSIVE – “THE NARRATIVE AROUND BITCOIN IS CHANGING”@fundstrat:
“Global liquidity is a reason why crypto prices do well… that’s intuitively logical.
But that was when the singular narrative for crypto was digital gold or a vector of trust.
Now the narrative is changing –… https://t.co/SZmmg1lSum pic.twitter.com/iDCNUbg3Bl
— Mario Nawfal (@MarioNawfal) August 28, 2025
De plus, il faut préciser ici que l’offre de stablecoins, indicateur critique de la liquidité disponible, a diminué ces dernières semaines. Et moins de stablecoins en circulation signifie indubitablement une liquidité réduite pour profiter des baisses de prix.
Cependant, Tom Lee rappelle que cette contraction de liquidité ne remet pas du tout en cause l’adoption structurelle du Bitcoin. Car selon lui, la situation actuelle découle avant tout d’un cycle financier lié aux taux d’intérêt et à l’aversion au risque.
Un discours de crise qui occulte le développement à long terme.
Malgré ces analyses que certains jugent plutôt lucides, les commentaires du marché se concentrent sur la chute des prix et les craintes de manipulation. Et si Tom Lee reconnaît lui-même l’existence de problèmes techniques, il juge erroné de les considérer comme la cause principale.
En effet, il considère que la réalité est celle d’un marché jeune et fortement financiarisé, donc hypersensible aux crises de liquidité. Ainsi, tant que la profondeur du marché restera limitée, toute pression, quelle qu’elle soit, subie par les teneurs de marché pourrait déclencher une nouvelle crise.
Par conséquent, le stratège encourage les investisseurs à distinguer deux horizons temporels. Le premier est simple, court-termiste et prioritaire : survivre dans un environnement dominé par le désendettement et la volatilité.
À long terme, Tom Lee estime que cette classe d’actifs encore jeune sortira renforcée de l’épisode en cours, si et seulement si l’écosystème tire les leçons de cet épisode. Une plus grande cohérence dans la gestion des ordres, une transparence accrue du bilan et une meilleure gestion de l’effet de levier seront essentielles.
En conclusion, l’expert perçoit moins la crise actuelle comme une fin de cycle que comme un test de résilience à grande échelle. Selon lui, la liquidité reviendra, mais les investisseurs doivent se préparer à une période d’incertitude prolongée.
Enfin, n’oublions pas que cette vague de ventes prépare le terrain pour le prochain marché haussier. Pour les investisseurs patients, il faudra donc surveiller la liquidité plutôt que les seuls niveaux de prix.
Sources
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