Entretien avec Sébastien Korchia, Gérant chez Meeschaert

Boursier.com : Quel est votre état d’esprit en ce début de nouvelle année ?

S.K. : L’évolution des taux constitue la principale zone d’inquiétude… En matière de dette souveraine, l’Italie constitue une sorte de maillon faible, alors que le gouvernement semble moins stable que dans d’autres pays européens. Les opérateurs pourraient également avoir envie d’aller tester la solidité d’un pays noté ‘triple A’. La période peut prêter au doute, alors que la présidence de la BCE va changer à la fin 2011. Cette situation est susceptible de peser sur les taux et sur l’Euro.

Boursier.com : Craignez-vous un krach obligataire ?

S.K. : On est à la fin du processus de long terme de baisse de taux. Nous nous situons actuellement dans une phase de mise en place d’un point bas sur les taux longs. La problématique du dosage de la remontée est fondamentale… Si la hausse s’effectue doucement, le scénario est plutôt favorable aux marchés actions. En revanche, un éventuel dérapage aura de nombreuses conséquences, sur l’immobilier, sur les banques, sur le service de la dette…

Boursier.com : Dans ces conditions, que peut-on attendre des marchés actions ?

S.K. : La volatilité devrait demeurer élevée, au moins sur le premier semestre. On peut craindre un repli des marchés d’ici au mois de mars. Les indices américains ont besoin de consolider, tant d’un point de vue fondamental que technique. Le marché des matières premières est également en situation de surchauffe.

Boursier.com : Quels dossiers regardez-vous dans ce contexte ?

S.K. : Les gagnants d’hier ne seront pas forcément ceux de demain… Il convient donc d’être prudent sur l’automobile et sur le luxe. On peut en effet avoir un ralentissement provoqué de la croissance des pays émergents. Nous préférons miser davantage sur L’Oréal ou sur Pernod Ricard que sur LVMH ou Seb. Sous réserve d’une hausse trop rapide des taux longs, on peut également s’intéresser à Bouygues ou Vinci.

Boursier.com : Appréciez-vous les financières ?

S.K. : CNP Assurance constitue une valeur à suivre en raison d’un bon rendement et d’un marché relativement défensif.

Boursier.com : Quelle est votre sélection de valeurs moyennes ?

S.K. : Guyenne Gascogne pourrait faire l’objet d’un changement d’actionnaire de référence. Sequana est un titre intéressant en raison de son potentiel d’amélioration des marges et des cessions d’actifs. De bonnes surprises sont à attendre sur cette valeur. La sanction infligée à Ipsen parait aussi largement disproportionnée au regard des récentes déceptions.

Boursier.com : Votre fonds a une importante ligne sur Geci…

S.K. : Je crois beaucoup à cette société, le projet du Skylander est très attractif et son potentiel demeure largement méconnu. Cette valeur demeure une belle opportunité… J’apprécie également Afone en dépit d’un historique difficile, la valorisation est attractive. Business et Décision est une belle histoire à jouer, de même qu’Akka. Aurea est un autre dossier dont les multiples sont assez faibles. Enfin un joker, avec Bionersis sur Altenext, société au positionnement original et offrant une bonne visibilité.

Boursier.com : Que pensez-vous de ce début d’année en Bourse ?

S.K. : Il faut être prudent sur la tendance du marché à court terme… D’un point de vue économique, on peut en revanche être raisonnablement optimiste, car les chiffres sont plutôt encourageants sur la macro-économie pour anticiper une reprise, certes molle, de la croissance économique. Toutefois, il va y avoir des éléments de perturbation sur les marchés par rapport à ce scénario et notamment concernant un élément de perturbation de flux…

Boursier.com : Pourtant les liquidités semblent encore abondantes sur les marchés financiers…

S.K. : En fin d’année dernière, on disait qu’il y avait beaucoup de liquidités sur les marchés, ce qui était vrai… Il y en aura quand même sûrement moins à l’avenir, puisque les Etats-Unis vont abandonner toutes les mesures de politique « extraordinaire » pour alimenter le marché monétaire. Finalement, la liquidité qui va se retirer du marché pourrait perturber la vision assez consensuelle de ce début d’année.

Boursier.com : Vous êtes donc prudents sur le devenir des indices boursiers cette année ?

S.K. : Le marché a sûrement un potentiel de moyen terme ! Hors éléments géopolitiques exceptionnels ou autre, il y a un véritable potentiel… Le consensus de place s’établit d’ailleurs quelque part entre 4200 et 4500 points sur le CAC40. Simplement, comme l’année débute déjà à plus de 4000 points, on peut légitimement s’interroger sur le potentiel résiduel, à très court terme.

Boursier.com : Le prolongement de la hausse que l’on a observé en bourse depuis le début de l’année est une fausse piste selon vous ?

S.K. : Le scénario est, à très court terme, sans doute un peu plus compliqué ! Les analystes techniques commencent d’ailleurs à envoyer des messages de prudence et à donner leurs scénarii pour l’année et pour le trimestre qui n’est pas aussi limpide que certains voudraient nous le faire croire. Ils mettent en alerte sur une possible correction, peut-être même un peu vive au 1er trimestre, voire dans les premières semaines de l’année…

Boursier.com : Cette baisse des cours risquerait-elle de plomber le début d’année selon-vous et de casser pour de bon la reprise ?

S.K. : Non, cette correction donnerait l’occasion de créer un véritable potentiel sur l’ensemble de l’année. A très court terme, 4000/4050/4100 points est donc plutôt une zone pour ne pas se précipiter sur les marchés selon moi ! Il convient d’attendre un retrait de la cote qui pourrait venir avec comme déclencheur les taux d’intérêts qui ont tendance à remonter un peu vite.

Boursier.com : L’évolution des taux d’intérêt sera scrutée avec une grande attention par les opérateurs cette année. Qu’en pensez-vous ?

S.K. : Pour l’année qui débute je pense que la clé passera effectivement par le marché des taux d’intérêt et la façon dont les banques centrales piloteront la remontée du loyer de l’argent. La Fed évidemment donnera le ton et impulsera la tendance. Il faudra beaucoup de doigté de la part de la Banque centrale américaine dans cet exercice…